如何看待 2015 年 5 月 5 日澳联储降息之后澳元的诡异飙升？

目前最被认可的说法是RBA的发言中弱化了对未来继续降息的预期，这次降息有可能是近期以来最后一次降息了。

ASX S&P 200在RBA宣布降息的同时下滑了1%左右，可以从侧面印证这个判断。

不太赞同“买消息卖事实”的判断，在消息发布之前澳币并没有明显的下滑，哪怕本季度中国的PMI并不令人满意。

友情提示：因为邀请的都是有一定经济学或相关背景的同学，所以本文针对有相关知识背景的同学而写。如果看不懂，请勿撒泼打滚，直接看第三条就好。欢迎折叠，谢谢合作。


泻药。这个现象是市场对于已知消息的正常反应。

我知道大家觉得奇怪是因为看到了降息以后汇率反而升高。的确按照常理，利率和汇率应该是正相关的，不然根据Interest rate parity（IRP）就会存在arbitrage opportunity。根据IRP的推论，哪怕汇率有异动也会随着arbitrage的进行而达到合理值。但是模型预测的结论并没有实现，你可以看到从降息到现在澳币一直没有明显走弱（除了提出降息后的一瞬间），在几个小时内都保持了略微走强的趋势，如果说这个是属于资金面引起的异动，现代交易方式会分分钟通过arbitrage把这个异动趋势在极短的时间内消化掉，所以由此可以得出的结论是这个趋势并非资金面引起的异动，甚至不应该被认为是异动。

从表面上看，这个当前汇率的波动是违背IRP的，但是其实并不是。原因有三：

1. 因为汇率也好，股价也好，根据Modigliani–Miller information theory，在Efficiency Market Hypothesis的前提下，当前价格在不同假设前提下已经不同程度上反映出了之前所信息的反馈。
简单的说，根据MM的观点，大家都知道要降息，整个市场明确预期到了澳元要降息，所以澳元当前汇率点位已经反馈出了降息信号带来的影响，预期越强、市场越确定、信息发布后的影响越小。

source：Reserve Bank of Australia

参见上表，对于RBA进一步降息的期望一直都存在，并且已经在3月落空过一次。RBA的做法是先不降息，口头打压汇率，4月又一次口头打压。所以相关领域的机构是个人都知道5月调整的时候要降息了，降的多少的问题。根据MM的观点，如果降息预期已经被大家接受，那么即便澳元降息了最后也不会对价格造成太大的负面影响，因为大家已经知道了，价格变化的影响已经被市场消化，不存在进一步影响。量化的说，一件事对于股价／汇率的影响可以认为是： pi为概率，C_i为影响价格，降息的影响价格是可以被量化的，所以C_i一定，降息从发酵到今天宣布这条时间轴上，“宣布”这个节点对于pi的影响非常非常小，无限趋向于0，两种途径都可以得出同一结论就是今日降息不应该对市场有过大影响。

2. 不利预期的影响。刚才讲的是孤立降息0.25%这个事件对于全局造成的影响，但是这不是最近市场中唯一的事件，最近市场中还有很多别的事件：
如上图所示，你可以看到澳洲的失业率最近在不断上升，CPI降低，根据Phillips curve中的结论，此处RBA最应该进行的操作就是进一步降息，牺牲一些inflation，如果Phillips Curve应验，那么可以换回一部分的失业率，顺带挽救一下Abt最近糟糕的表现，所以有市场的预期是不但RBA应该降息，而且应该降的大于0.25% （比较流行的机构观点是0.5%）,而且以后还应该继续降。今天公布的数据同时把这种激进预期的可能性降到了0，听口气好像最近继续降息也没什么希望了；于此同时，根据美国之前公布的一些数据，市场普遍进一步不看好美国非农数据的表现，预期美元走弱。所以你看到的 是以上所有被提到的事件的总和，这个总和不但不是负的，反而是正的。


3. 难道你们都不知道Hurstville的Chemist Warehouse今天在打折？

以上只是最基本的解释，还有很多原因我没有进一步讨论，欢迎大家补充。


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2016年8月手记
很久之前写的东西很多小伙伴今年还是用上了，最近看到有新的感谢和赞。这次加息可以说是市场之前就要求但是上个周期未被满足的动作，因此一样可以套用这个思路走。另外有小伙伴黑我这么大人了还用Phillips Curve，的确Phillips Curve不是一直hold的，但是它可以部分解释一些经济学现象，因为懒所以就用了，虽然literature上被一些长者批判了一番，但是像文中场景还是有用的。

首先问题里这个说法是不正确的，此变动并非诡异的，相反非常正常，接下来将会从技术分析（表象），美元指数（消息）以及本国利率市场分析（本质）来解释原因：

1，从技术分析（假设价格里已经包含了所有信息）的角度，澳元兑美元从3月末以来一直在涨，根据momentem，一个趋势在没有出现明显反转信号的时候，我们认为这个趋势将会继续。5分钟图里出现这样的涨势实属正常。而且在此之前一段时间的持平也已经反映了这个消息的影响，市场出现怀疑情绪，但终究没能逆反局势。不管怎么样，任何一个头脑清醒的专业外汇操作员都不会在这段时间内做空。

2，汇率不能只看一边，5月15日，美元发布了重要的利空消息，密歇根大学消费者信心指数下跌至去年10月最低点，跌幅为2012年12月以来最大。暗示着美国经济恢复缺乏动能。这一消息是明显看空美元的，也就等同于利好澳元对美元。另外美元指数自四月初以来也一直在降低。而且，美元货币流通量占世界流通量的38.9%，澳元只有1.8%，哪边的消息影响更大这不用说了吧。

3，从利率市场和资金流动的角度的角度，实际上澳洲利率下调实际上已经不是一天两天，从放出宽松的宏观调控政策起，央行以及所有商业银行实际上早就已经准备好利率的下降了，甚至这次的预测也和实际下调值完全一致，都是2%。他们准备好了，那么他们具体是怎么准备的呢：

a.增加远期贷款数量，锁定较高贷款利率，这个时候贷款的主要对象是对货币有刚性需求的跨国企业，因为同行之间谁也不会傻到把自己存款利率锁的这么高；

b.同时增加近期存款数量，以平衡流动性风险

这样准备会出现什么样的情形和后果呢？如下：

c.几个月后，近期存款到期，银行没有现金了，怎么办呢？这时候近期存款利率已低，商行都没有现金，再想进行同行间拆借已经非常困难。最好的方法只能是增持本国已经跌成马的澳币，一箭双雕，补平liquidity gap。

这个过程作为驱动因素之一也会使得澳币价格上涨。